裘慧明

生平：物理学家的华尔街十年

裘慧明是国内量化圈「科班华尔街派」的代表人物：物理学本科（复旦大学）出身，后赴美获宾夕法尼亚大学物理学博士（公开资料口径）——与他同代的海归量化创始人，几乎人手一份物理学的训练。1990 年代末至 2000 年代，他在纽约进入对冲基金行业，长期担任千禧年基金（Millennium Partners）的董事总经理（Portfolio Manager），管理美股市场的统计套利组合；后曾联合创办纽约的 HAP Capital，深耕期权做市与高频交易——在美国市场的完整职业周期，是他后来区别于本土派同行的最大资产。

2014：归国创业的时机学

2014 年，裘慧明回到上海创办明汯投资（Minghong Investment）。这个时点的选择本身就是一课：A 股股指期货刚放开（2010 沪深 300 股指期货上市）、量化机构寥寥、散户占比极高——错价密度与策略容量的「蓝海窗口」清晰可见；而他带回的华尔街方法论（多因子框架、组合优化、严格风控）在当时的中国属于降维打击。2015 年牛市为第一批产品提供了顺风，明汯此后数年业绩与规模齐升，2020 年跻身国内首批百亿量化私募，规模峰值一度突破 150 亿元，稳居行业第一梯队。

打法：多因子、统计套利与「全球市场」

明汯的体系可以概括为「华尔街的骨架 + 全市场的覆盖」：

• 多因子选股与市场中性：以多因子模型构建多头组合、股指期货对冲贝塔，赚取纯阿尔法——这是明汯的基本盘；
• 统计套利与高频：量价类的短周期信号、T0 与期权的凸性交易，承接华尔街的手艺；
• CTA 与多元策略：商品期货趋势与套利作为分散来源；
• 最大特色：全球化——明汯是国内最早把策略铺向港股、美股、日本、欧洲等市场的量化机构之一，「中国量化出海第一梯队」的标签由此而来。逻辑清晰：单一市场的阿尔法容量有限，而全球市场的错价结构各有不同，同一套工程底座可以横向复用。

算力与 AI：明汯同样押注自研 AI 平台——GPU 集群训练因子模型、机器学习挖掘量价信号，与幻方、九坤共同构成「中国量化 AI 军备竞赛」的第一集团。

经历的风浪：2021 与行业变局

2021 年是明汯（以及整个行业）的成人礼：春节后核心资产抱团瓦解、9 月量化超额集体回撤——规模的诅咒在 A 股中性策略上格外锋利（对冲成本、贴水与拥挤交易的三重挤压）。明汯在此后的行业洗牌中收缩与调整，继续推进全球化与多策略的纵深。这段经历与幻方的道歉信互为镜像：中国量化的第一代王者，都在 2021 年学会了对规模保持敬畏。

与同行的对照

三种路径的共同起点：都用工程与科学的办法对待市场，都在 2021 年的量化寒冬里完成了对规模的再教育。

启示与小结

裘慧明的列传给国内投资者的启示有三条：其一，方法论可以引进，纪律无法外包——华尔街十年的 PM 经历给他的不只是模型，而是「在效率市场里活过整个周期」的肌肉记忆；其二，时机是最被低估的阿尔法——2014 年回国创业的窗口，比任何因子都珍贵；其三，全球视野是容量的解药——当 A 股超额收益逐年衰减，把同一套工程能力铺向全球市场，是中国量化下一阶段最确定的叙事。

资料来源：明汯投资公开资料、行业媒体（中国基金报、券商中国等）访谈与报道；人物履历为公开资料口径，不构成任何投资建议。